La propuesta de Cavallo de liberar el crédito en dólares en Argentina es peligrosa y podría generar una crisis financiera. En su lugar, se debe adoptar un enfoque más cauteloso y gradual, aprendiendo de las experiencias de otros países bimonetarios como Perú y Uruguay.
Lecciones de Perú y Uruguay: Hacia un Sistema Bimonetario Sostenible
Históricamente, la creación endógena de dólares, conocida como ‘argendólares’, ha sido un punto crítico en las economías bimonetarias. La traumática experiencia de la convertibilidad en Argentina en 2001 demostró los peligros de este fenómeno, cuando la falta de reservas líquidas suficientes llevó a la implementación de medidas extremas como los corralitos.
Tras la crisis de 2001, Argentina implementó medidas exitosas para evitar la generación de ‘argendólares’, como exigir que los prestatarios de créditos en dólares produzcan bienes transables y superen un ‘estrés test’ sobre su capacidad de afrontar variaciones cambiarias.
Separando los Roles del Sistema Bancario y el Mercado de Capitales
Una propuesta integral para el uso de moneda extranjera en la economía argentina implica diferenciar claramente el rol del sistema bancario y el del mercado de capitales. La regulación debe ser más estricta con los bancos, donde el riesgo recae sobre las entidades, y más flexible con el mercado de capitales, donde el riesgo lo asumen los inversores.
Esto se lograría a través de instrumentos como políticas de encajes, regulación del crédito en moneda extranjera, requisitos de capital y liquidez por riesgo cambiario, y el fomento de financiaciones en dólares a través del mercado de capitales en lugar del sistema bancario.
El Papel Crítico de las Reservas Internacionales
Para sostener un sistema bimonetario con altos niveles de crédito en moneda extranjera, las reservas internacionales desempeñan un papel fundamental. Deben actuar como respaldo para evitar la volatilidad cambiaria, ser el prestamista de última instancia y generar confianza macroeconómica y financiera.
Países como Perú y Uruguay lograron revertir la dolarización del crédito al alcanzar niveles elevados de reservas internacionales en relación al PIB, algo que Argentina aún no ha logrado.
Antes de flexibilizar el crédito en dólares y permitir la creación de ‘argendólares’, Argentina debe priorizar el fortalecimiento de sus reservas internacionales a niveles similares a los de sus pares regionales. De lo contrario, estaría “poniendo el carro delante del caballo” y arriesgando la estabilidad del sistema financiero.
Conclusión: Aprender de los Éxitos Regionales
La propuesta de Cavallo de liberar el crédito en dólares en Argentina es peligrosa y podría generar una crisis financiera. En su lugar, se debe adoptar un enfoque más cauteloso y gradual, aprendiendo de las experiencias exitosas de países como Perú y Uruguay en la construcción de sistemas bimonetarios sostenibles.
Fortaleciendo las reservas internacionales, diferenciando los roles del sistema bancario y el mercado de capitales, y aplicando una regulación prudencial, Argentina podrá avanzar hacia un uso seguro y resiliente de la moneda extranjera en su economía.
